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当窄幅震荡成为一种主流,棉市应该何去何从?
卓创资讯 2019-11-20 16:52:03

一年一度新棉又到上市时节,棉市表现却不尽人意。当郑棉上顶下压的现象常态化,经历过2019年上半年巨大阵痛的棉市参与者,新年度如何规避风险盈利成为必须也是不得不做的首要任务。

窄幅震荡成为新棉上市的主流

图1

据卓创资讯监测显示,截止2019年11月19日全国3128级皮棉(毛重)均价为13289元/吨,郑棉主力2001合约收盘价处于12835元/吨,主力基差为454元/吨。上图可以看出,自10月份全国新棉集中上市至今,全国皮棉价格上涨幅度有限,处于12500-13300元/吨区间内缓慢爬行,波动幅度不超过6.4%。

而反观去年同期,新棉集中上市的10-11月份,全国3128级皮棉价格由16300下跌到了15800元/吨,区间窄幅震荡下跌,下跌幅度在3.0%。

如果把时间轴在延长,2018年10月至2019年4月,全国皮棉均价一般处于15700元/吨上下震荡,即使波动性高的郑棉主力,也在14800-15500元/吨区间内震荡前行,波动幅度不超过4.8%。而2019年9月至今国内棉花的期现货价格,波动幅度同样不超过600元/吨的空间。

如此小的价格波动空间内,会让很多可以操作的盈利手段作用缩小甚至消失,甚至在籽棉成本高位、现货销售不快的情况下,棉企的套保作用都不大。这也是今年棉市专业性难做,而不专业更难做的一个重要缘由。

接下来,我们来梳理下自新棉上市至今的筑底抬升、遇顶下压的因素。

1、全球主产国减产

图2

根据11月份USDA报告显示,受天气影响,2019/20年度全球、美国、中国、印度、巴基斯坦棉花产量数据均出现减产下调。全球产量由10月份的2716.6万吨调减至2654.9万吨,减幅2.3%。

数据来源 2018/19年度中国产量 2019/20年度中国产量 减幅 单位
USDA 604.2 593.3 -1.80% 万吨
中国棉花协会 611 590.6 -3.40% 万吨
国家棉花市场监测系统 610 584.3 -4.30% 万吨
卓创资讯 586 559 -4.60% 万吨

(手机端用户左右滑动,可看全表格内容)

近几年棉花在7-8月份生长关键期天气均表现良好,单产增产预期很高。但到了9月份新疆往往出现低温风沙降雨降雪等各种恶劣天气,对于即将收获的棉花关键期是一个很严重的打击。根据上表中11月初最新的预测数据显示,各个部门机构都对中国的棉花产量进行了同比调减,表现出今年业内对于全国棉花尤其是新疆棉花减产的共性认识。同时在10月份有些机构的新疆调研报告中对新疆棉花产量的减产预估更高,甚至同比减产达20%以上。

卓创资讯认为,减产已经是不争的事实,因为统计监测口径、统计监测时间段方面有差别,所以造成了幅度不一。但在目前外围宏观环境偏空、受中美贸易战影响棉花终端消费端坍塌的前提现状之下,总产减产究竟是30万吨还是50万吨甚至70万吨的意义已经不大。无非是多一个短线投机炒作的噱头而已。

2、收储政策落地

时隔多年,业内一直传闻的棉花收储政策终于落地,2019年12月2日至2020年3月31日的国家法定工作日进行收储新疆棉,总量50万吨左右,每日挂牌竞买7000吨左右。

此前卓创资讯针对此动作做了详细的分析,认为提振作用有限,原因一是数量太小。二是轮入竞买最高限价(到库价格)随行就市,一改之前高于市场价收购的情况,且根据内外棉价差800元/吨进行交易的暂停。这将有效避免内外棉价差无限制扩大的情况并且保护了国内纺织企业的用棉利益。三是收储棉花质量要求严格,今年天气影响下,部分新疆细绒棉质量不达标。

可以说,市场对于收储政策期望很高,但真正落地内容与期望有所差距,市场心态表现一般。且收储政策实行时间在12月2日开始,而美对华的第二批征加关税时间在12月15日,这个时间节点是一个值得思考的事情。

3、国内供应宽松,库存高位

数据来源 2019/20年度中国棉花期初库存 单位
USDA 776.6 万吨
中国棉花协会 807.51 万吨
卓创资讯 723 万吨

(手机端用户左右滑动,可看全表格内容)

从上表各个机构统计数据来看,2019/20年度中国棉花期初库存依然处于高位,相当于一年左右国内棉花消费量。加上目前遗留至今的高位棉花商业库存,还有国内储备棉库存,2019/20年度中国棉花市场依然处于供应宽松的局面。

据卓创资讯10月监测预估数值来看,截止到10月31日全国棉花商业库存量在490.17万吨,环比上调24.38%,同比增加53.51%,新棉花年度首月出现上调。棉花工业库存量在60.2万吨,环比下调6.18%,同比下调45.53%。2019/20新年度皮棉加工开始。据全国棉花交易市场监测数据显示,10月全国皮棉加工量预估157万吨左右,10月商业库存的增加主要是上一年度的遗留以及新棉的累积。

4、下游纱线坯布库存下滑,但依然不容乐观

图3

图4

金九银十传统意义的旺季成色不足,且一波三折。

9月纱线坯布传统旺季伴随中美关系有所缓和开机、销售有所回暖,尤其在9月中下旬最为明显,开机速度加快。但棉纺织行业下游需求伴随外围环境的不确定性,依旧处于偏弱态势,10月纱线、坯布销售情况较之9月变差,仅在开机方面环比较为正常,厂家对于原料的补库采购依然谨慎,成品库存消化缓慢,部分坯布企业出现降价快速出售现象。

10月下旬伴随中美关系缓和,棉花价格持续上涨,棉纱价格让利空间同样缩小,纱线销售开始有所加快,但是好景不长,智利APECK会议取消,中美第一阶段协议如何签订悬而未决,双方迟迟未有明确利好信号出现。棉纱销售开始受阻,让利优惠空间再次出现。

考虑到今年春节提前至1月下旬,在终端库存较高,消化缓慢的情况下,留给每个环节的实际交易时间将缩短,卓创资讯认为若没有明显利好刺激出现,11月底甚至12月纱线或将较大概率出现降价抛货的阶段性现象,会一定程度打压棉花市场节奏,郑棉主力或将继续在12600-13200元/吨之间震荡。

当郑棉上顶下压的现象常态化,经历过2019年上半年巨大阵痛的棉市参与者,新年度我们需要在不确定的风险中去寻找确定性,如何规避抵抗风险,实现盈利成为必须也是不得不做的首要任务。

11-12月份需关注的几个要素:

第一,中美和谈进展,尤其是第一阶段协议能否签订,12月15日第二批关税征加继续延迟还是取消。

第二,12月国家棉花收储实际执行情况和执行价位。

第三,市场主体心态,纱线是否会出现降价抛货集中现象。

第四,伴随1月合约临近,期现货价格逐步靠拢,目前主力开始陆续移仓至2005合约。

更多详细分析敬请关注:《2019-2020年中国棉花市场年度报告AnnualReport/2019/?souce=6

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